上周，银行间市场那资金的“晴雨表”同业存单，出现了显著变化，净融资从正转变为负，然而利率却普遍呈现上行态势，这背后所反映出来的是季末资金面的紧张状况以及机构负债策略的调整 。
发行规模收缩与净融资转负
这一周为9月22日至26日，同业存单发行总额是6727亿元，跟前一周的9826亿元比显著下滑，于是当周，也就是说偿还量多过了新发行量，直接使得经核算计算得出当周净融资额变为-3095亿元，可前一星期可是还是有着保持了正向885亿元的净流入状况的呀 。
这种转变并非是需求不足，当周的募集成功率，也就是募集率，实际上微微上升到了89.83%，它高于前一周的89.55%，这表明发行成功率还是可以的，然而银行却主动减少了发行量，这可能是在为跨季流动资金安排做准备，或者是对未来利率走势存在着观望情绪。
发行利率全面上行
即便发行量呈现出收缩化的态势了，然而资金价格却处于上涨的状态之中。在当周的时候，同业存单的加权平均发行利率为百分之一点六六，相较于前一周而言，继续向上行进了一点六个基点。以关键的一年期品种作为例子，各类银行的发行利率周均值都出现了上调的情况。
其内，农村商业银行上行幅度为最大，与上一周期相比上升了3.0个基点，直至达到1.79%；城市商业银行紧随其后，上升了2.3个基点，达到了1.79%。国有大型商业银行以及股份制商业银行也各自有着不同幅度上升，分别为1.4和0.3个基点，最终达到了1.69%和1.68%。这一情境表明了中小银行在季度末这一特定时间点上的负债压力相对地更大些。
二级市场收益率曲线陡峭化
交易情况在二级市场也证实了资金趋向于紧张，存单收益率曲线出现全面向上移动，并且短期品种向上变动幅度更加明显，受到跨季因素直接产生的影响，1 个月期 AAA 级同业存单收益率向上变动幅度为最大，与上一周期相比攀升了 7.5 个基点达到 1.65% 。
3个月至1年期，各期限收益率上行，幅度在1.0到1.5个基点之间。这种短端利率上行更快的“陡峭化”现象，其一，是季末流动性阶段性紧张的典型表现，其二，投资者对跨季资金要求了更高的溢价。
发行期限明显拉长
需留意的一个情况是，存单的发行期限明显被拉长了，当周加权平均发行期限延伸到了7.2个月，然而前一周是6.4个月，从期限结构来瞧，银行发行主要聚集在1年期，其占比为28.6%，还有3个月期，占比是25.8%。
此种期限拉伸，主要被国有大行以及股份制银行驱使，国有大行平均期限延长至2.2个月，达到9.2个月，6个以上期限发行占的比例大幅度提高了25.7个百分点，股份行平均期限延长1.0个月，达到7.2个月，这体现了大中型银行趋向于在利率上升周期锁定更长久期限的负债。
城农商行期限策略分化
和大行采取拉长期限的策略不一样，城商行以及农商行在那一周反倒压缩了发行期限，进而造成城商行平均发行期限较上一周环比缩短了0.6个月，缩短至4.8个月，而农商行缩短了1.3个月，缩短至5.9个月。
这种分化或许是源于各异的负债管理需求，大型银行更为看重负债的稳定性以及长期成本，中小银行在季末的那个时间点可能会更加关注短期资金的取得以及成本把控，故而选用了更为灵活的短期工具。
节后到期压力暂时缓解
从未来到期的状况来看，处于假期之中以及前后的时候，那种压力是有着一定程度缓解的。在国庆节之前的最后的那两个进行交易的日子（也就是9月29日至30日），存单到期的规模是1757亿元。而在节后开头的那一周（仅仅是10月9日至10日这两个交易日），到期的规模是1320亿元。
对于这两个时间段而言，其到期压力皆是远远低于今年以来单周到期规模中位数6448亿元 ，这给市场提供了一个短暂的缓冲时期 ，节后资金面有望随着季末因素的逐渐消退而趋向于平稳 。
在近期同业存单市场之中，呈现出了“量缩价升”这样一种格局，您觉得这主要是因为短期的季末效应所引发的呢，还是体现出了银行体系里中长期负债成本的那种上升趋势呢？欢迎于评论区去分享您持有的看法，也拜托点赞进行支持并且分享给更多对金融市场怀有兴趣的朋友。